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结构变化会有个过程，未来科技和券商更强。我们在7月份的报告《谈风格：风起于青萍之末-20190710》中就提出，A股价值成长风格2-3年一轮换，2016年以来市场风格偏价值，着眼未来2年，风格转换正在孕育中。以上证50指数代表价值股，以创业板指代表成长股，7月以来成长风格明显占优，上证50涨幅7月至今（截至20190823）为-0.7%，而创业板指涨幅为5.9%，年初至今二者涨幅再次接近，上证50涨幅为27.2%，创业板指涨幅为29.2%。盈利趋势是决定风格的核心变量，未来市场进入牛市第二波上涨，科技及服务于科技企业的券商有望成为主导产业，以科技股为代表的成长股未来盈利回升趋势将更陡峭。科技股最新一轮盈利回升期始于12Q4，高点在16Q1，此后开始回落，至19Q1已持续26个季度。随着三年业绩承诺到期，大量商誉减值损失直接冲抵净利润，盈利处在周期性底部，19Q1通信ROE（TTM）为2.9%，电子为7.3%，计算机为3.5%，均低于A股的9.3%，ROE（TTM）均处在历史偏低位置。未来随着资本市场改革及产业政策的推进、5G代表的科技进步，科技股盈利有望进入新一轮回升周期。当然，风格的切换不会一蹴而就，如12年底-13年初风格向成长切换时，12/12-13/01两个月内风格摇摆多次，又如15年底-16年初风格向价值切换时，15/12-16/02三个月内市场风格也飘忽不定，因此风格切换过程中投资者要循序渐进，耐心布局。风格偏向成长并不意味着价值股没有配置价值，市场进入牛市第二波上涨时各个行业都会涨，只是从业绩来看成长股的弹性较好，相对收益会更明显。消费白马股代表的核心资产盈利能力依旧较强，仍可以作为基本配置。典型代表是家电和白酒，19Q1ROE分别为18.3%、25.2%，均保持高位，源于行业进入寡头竞争时代，龙头受益于行业集中度提升和品牌优势。再如保险19Q1ROE为14.3%、高于2005年以来均值10.4%，随着国民财富增加和保障意识提升，预计保险ROE将保持高位；机场19Q1ROE11%，05年以来均值为10.3%，机场这类公用事业行业市场需求稳定，业绩因此波动性小，龙头公司ROE也趋于稳定。

五、结论最后总结四个结论。一是汇率水平短期内回到7以内的概率比较大，但此后要控制节奏，毕竟过快升值、一步到位，对吸引外资流入不利。二是形成机制的改革方向依然是市场化，做市商、报价等基本制度建设可以再快一些。有了市场化，增加透明度，外资自然“愿赌服输”，不会将汇兑损失归咎到政府干预头上。三是始终将外汇储备作为最后防火墙代价太大，要直面“误差与遗漏”居高不下背后的非经济原因。四是发展成为国际证券投资流入大国，是未来平衡我国国际收支的重要选择。围绕外资的顾虑可以采取有针对性的政策。而我们自己关心的热钱、核心资产持有、做空机制、内外资先后顺序四大命题，需要广开言路，进一步探讨。

周四，SEC起诉了马斯克，其于8月7日发布有关将该公司私有化的推文。起诉书称，马斯克发表了“虚假和误导性”的声明，并寻求除其他补救措施外，责令马斯克卸任特斯拉的首席执行官，并禁止他在未来运营一家上市公司。特斯拉本月早些时候表示，美国司法部也在调查8月7日的推文。

高增长近年来，随着互联网基础设施的完善和全球性物流网络的构建，跨境电商一直保持着较高的增长态势，交易规模日益扩大。据相关部门统计，2017年中国跨境电商交易总规模为8.06万亿元，2013到2017年年复合增长率高达26%，跨境电商渗透率（跨境电子商务交易规模占进出口贸易总额的比例）从2013年的12%上升到29%。

重庆陕西合计人口净流入超27万人，山东河南合计净流出26.55万人除长三角地区的浙江和安徽去年人口净流入分别实现49万人和28.23万人，重庆和陕西人口净流入也在10万人以上。重庆去年常住人口3101.79万人，比上年增加26.63万人，根据3.48‰的人口自然增长率，推算去年人口自然增长约10.75万人，人口净流入约15.88万人。

1、对经济影响是节奏还是趋势我们梳理全球近20年来的十大主要传染性疾病所带来的疫情，包括1994年印度的肺鼠疫、2003年中国SARS、2006年中国禽流感、2009年美国甲流、2012年和2015年的中东呼吸综合症等等。我们有一个明显发现：